一個新挑戰的時代

超過一年來，Paramount與Skydance的合併提案一直在被檢視。自從提案發表以來，媒體生態系統持續演變，對雙方企業都帶來負面影響。美國傳統電視的衰退情勢愈加嚴峻，對現金流造成重大壓力。觀眾和廣告商正在逐漸離開一般娛樂節目，而付費電視的滲透率已經下降到只有美國家庭的一半。

儘管Comcast和華納兄弟探索公司等競爭對手已經採取行動將其傳統電視與串流業務分開，但Paramount反應較慢，主要是由於長時間的FCC審查過程。根據S&P Global的說法，這種延遲意味著新的Paramount Skydance實體正面臨比預期更大的挑戰，這也帶來了新的疑問。

Paramount-Skydance：至關重要的串流策略

串流領域競爭激烈，並非所有玩家都有能力獨立在直接面向消費者（DTC）的模式中脫穎而出。只有少數媒體公司擁有全球內容規模和品牌認知度，能夠真正獨立成功。根據S&P Global的分析，Paramount+屬於第二類，這意味著可能需要尋求替代策略。

新東家預計將更積極地在關鍵市場追求合資企業（JVs），並在次要市場與本地及全球串流平台捆綁服務。一個全面的Paramount+策略仍在期待中，但這種積極的策略被視為可能的未來方向。串流策略中重要的一環是公司的免費廣告支持電視（FAST）服務Pluto TV。作為美國首創的一種服務，Pluto仍然是Paramount整體串流策略的重要組成部分，還包括其訂閱視頻點播（SVOD）和廣告視頻點播（AVOD）服務。然而，Pluto最近因廣告收入下降而失去了勢頭，新東家需要找到再度推動該平台發展的方法。

“Pluto仍然是Paramount整體串流策略的重要組成部分，但最近因廣告收入下降而失去勢頭。”

傳統電視的未來

Paramount的傳統電視網，儘管已在下降中，仍然是現金流的重要來源。這一收入來源歷來資助了業務的其他部分，特別是電影製片廠和尚未盈利的串流業務。新聞報導指出，Skydance在協商收購公司時表示願意將Paramount的業務單位整合在一起。然而，隨著一般娛樂有線電視網的地位越來越脆弱，新東家可能被迫重新考慮這一承諾。根據Comcast和華納兄弟探索公司的例子，他們可能選擇將這些傳統電視網剝離或出售，以改善公司的財務狀況。

Paramount-Skydance：內容投資

新的領導層面臨的其中一個關鍵問題是，是否需要增加內容投資。Paramount先前的現金流和信用約束限制了其投資能力，迫使其尋求合作製作交易，主要是與Skydance合作，這些交易削減了其最成功的一些電影的財務回報。新東家聲稱的目標是將Paramount打造成為“領軍故事講述者的首選目的地”，這可能需要大幅增加內容支出。這引起了一個問題：公司將從何處獲取所需資金。

保持NFL權利的挑戰

另一個主要挑戰是公司與NFL的關係。NFL在其廣播權協議中設有變更所有權條款，允許在Paramount所有權變更的情況下退出合同。失去NFL將是嚴重的打擊，因為重要的體育節目對維持穩定的收視率和吸引廣告商至關重要，而這反過來又能推動串流服務的訂閱數。

此外，NFL有權在2029-2030賽季後退出所有國內廣播協議，預計會在2029年前利用這一權利重新協商所有合同。儘管聯盟不太可能將所有廣播權轉移到DTC串流，但它可以切分一套新的比賽套件並將其授予串流公司。Paramount目前在國內體育權的分配上是主要媒體公司中最少的，在NFL權利成本可能大幅增加的情勢下，公司可能難以追求其他體育權利、保留現有權利或進行其他漸進式內容投資。

“Paramount目前在國內體育權的配額是主要媒體公司中最少的。”

Paramount-Skydance：修復資產負債表

新東家的一個首要目標是降低Paramount的資本結構風險，修復資產負債表，並改善現金流，最終達成並保持投資級別的信用評級。公司預留了15億美元用於償還債務和業務投資，但穩定和增長EBITDA將是最大的挑戰。Skydance已設定了20億美元以上的成本效益目標，其中一些已通過去年開始的成本削減努力實現。然而，根據S&P Global的分析，對於電視網業務的營運下滑不預期會有逆轉。

雖然電影製片廠和串流屬於不穩定的業務類別，但如果有正確的內容投資，它們是可以成長的。電影製片廠需要大筆前期融資而沒有成功的保證，但只要達到規模化，DTC串流可以是有利可圖的。S&P Global認為，挑戰在於沒有證據表明小規模串流服務能達到與傳統電視相同的財務指標。